背负4万亿韩元债务危机的Aspen母公司，撤回旗下紧急医疗连锁出售计划

三家私募股权基金的持股结构与WellNow出售告吹

美国知名牙科连锁企业Aspen Dental的母公司放弃了原本用来偿还债务的出售计划。由三家私募股权基金分别持股的Aspen集团，由于找不到偿还明年到期、规模约4万亿韩元贷款的办法，最终由债权人聘请了专攻企业重组的律师事务所。

据彭博社报道，Aspen集团在最近几周内已通知债权人，将不再推进旗下紧急医疗连锁WellNow的出售。该媒体报道称，债权人已聘请美国律所Gibson, Dunn & Crutcher担任顾问，正在讨论如何处理明年到期、规模约30亿美元（约4万亿韩元）的贷款。

Aspen集团由Leonard Green & Partners、Ares Management、American Securities三家私募股权基金持有。该公司除Aspen Dental外，还同时运营种植牙专科中心ClearChoice、紧急医疗连锁WellNow、美容医疗连锁Chapter Aesthetic Studio，以及宠物医院Lovet Pet Healthcare。债权人原计划将WellNow以最高约4000亿韩元（3亿美元）的价格出售，用所得偿还债务。但这一计划在7月化为泡影，公司的贷款债权目前在面值的90%上下交易。

调整后营业利润下滑与循环贷款额度大部分用尽

Aspen集团第一季度调整后营业利润约为1365亿韩元（1.01亿美元），同比减少6%，环比更是下降了23%。加上为扩张新门店而借入的贷款，在6075亿韩元规模的循环贷款额度中，已使用4725亿韩元。公司在最近的业绩发布中表示，2023年遭遇网络攻击导致部分患者诊疗费无法收回，这部分损失也已计入其中。

一人一所法与韩国网络牙科的财务风险

在韩国，这种情况很难原样发生。《医疗法》规定，只有医疗人员才能开设医疗机构，并且禁止一名牙医开设或运营两家以上的牙科诊所（即"一人一所法"）。因此，美式私募股权基金直接收购牙科连锁并进行杠杆收购的结构无法原样进入韩国市场。取而代之的是网络牙科形式：总部收取品牌使用费和经营支持费，将品牌名称出借给多家牙科诊所使用。拥有105家加盟诊所的UD牙科就是典型代表。UD牙科去年在外部审计中被出具保留意见，并为应对正在进行的诉讼，在财务报表中计提了超过213亿韩元的或有负债。其创始人还曾因违反"一人一所法"而被判有罪定谳。

目前尚无报道显示Aspen Dental或ClearChoice的实际诊疗现在就出现了变化。不过有观点担忧，如果总部的财务危机持续下去，新门店投资或设备更新可能会延迟，最终影响就诊等待时间和费用。UD牙科的情况也是如此。运营加盟诊所的牙医虽然是与总部各自独立的经营主体，但如果总部的诉讼和会计问题长期拖延，其影响也可能波及加盟合同和经营支持服务。这意味着，当医院的名称与实际管理资金的公司不是同一家时，也有必要一并关注这家公司的财务状况。