Un fondo de pensiones que gestiona los ahorros para el retiro de los maestros canadienses está adquiriendo una cadena dental española. La práctica de comprar y vender cadenas dentales con deuda, iniciada por fondos de capital privado en Estados Unidos, ha pasado ahora a manos de fondos de pensiones y se extiende hasta Europa.
El nuevo dueño de 426 clínicas dentales en España
Según Bloomberg, el Fondo de Pensiones de Maestros de Ontario de Canadá (Ontario Teachers' Pension Plan, OTPP) está gestionando una financiación de deuda de unos 875.000 millones de wones (588 millones de dólares), liderada por JPMorgan Chase y Nomura Holdings, para adquirir la cadena dental española Donte Group. UBS Group y BNP Paribas también forman parte del grupo de prestamistas. Mientras el mercado europeo de fusiones y adquisiciones, golpeado por el impacto arancelario, muestra señales de recuperación en el segundo semestre, la banca vuelve a recibir jugosas comisiones por financiación de adquisiciones después de un tiempo.
OTPP anunció en julio pasado que acordó comprar la empresa al fondo de capital privado Advent International y a la dirección de Donte Group, a un valor empresarial de unos 1,75 billones de wones (1.000 millones de euros). Donte Group opera más de 426 clínicas dentales en España, incluidos centros sin cita previa y clínicas especializadas en ortodoncia.
No es la primera vez que este fondo invierte en una cadena dental
Esta no es la primera vez que OTPP invierte en una cadena dental. En 2012, este fondo de pensiones, el tercero más grande de Canadá, se convirtió en el primer inversor externo en adquirir el control de Heartland Dental, la mayor empresa de servicios dentales de Estados Unidos, por unos 1,74 billones de wones (1.300 millones de dólares). Después, en 2018, se retiró al vender la mayor parte de su participación al fondo de capital privado KKR. Trece años después, el mismo fondo de pensiones vuelve a realizar un acuerdo similar al otro lado del Atlántico, en España.
Un momento opuesto al de Aspen Dental
Esta noticia llega dos meses después de que se informara que Aspen Dental abandonó sus planes de venta al no poder pagar una deuda de hasta 4 billones de wones. Ambas empresas crecieron con el mismo método: fondos de capital privado que usaron deuda para comprar cadenas dentales, pero hoy sus situaciones son opuestas. La empresa matriz de Aspen Dental, con resultados en deterioro, no pudo pagar la deuda que vencía, y sus acreedores contrataron un bufete especializado en reestructuraciones, mientras que a Donte Group un fondo de pensiones le está sumando 875.000 millones de wones de nueva deuda para hacerla crecer. Incluso con la misma estructura de compra apalancada, el desenlace puede variar según si el inversor que aporta el dinero es un fondo de capital privado que busca un retorno rápido o un fondo de pensiones que piensa en décadas.
Un acuerdo que no puede replicarse en Corea del Sur
En Corea del Sur, un acuerdo así difícilmente podría darse tal cual. Como se señaló antes en el caso de Aspen Dental, la ley médica surcoreana impide que alguien que no sea personal médico abra un hospital, y también prohíbe que un mismo dentista abra u opere más de una clínica (la ley de un dentista, una clínica). Es decir, en Corea del Sur no existe una estructura en la que capital externo, ya sea un fondo de pensiones o un fondo de capital privado, compre directamente participaciones de una cadena dental mediante una compra apalancada. Que una sola empresa controle cientos de clínicas dentales, como Donte Group o Heartland Dental, es difícil de replicar de inmediato en las consultas surcoreanas, pero el hecho de que capital de largo plazo, como los fondos de pensiones, también se sume a la compra de cadenas dentales se lee como una señal de que esta tendencia ha superado ser una moda pasajera de unos pocos fondos de capital privado.