巴西最大民营银行布拉德斯科（Bradesco）正以旗下牙科保险子公司奥东托普雷夫（Odontoprev）为主体，新组建一个涵盖医院和社区诊所的医疗健康集团。由于是保险公司将诊疗网络也一并纳入同一家公司名下的方式，这与韩国牙科保险呈现出不同的图景。
据彭博社报道，两家公司近日宣布了一项反向合并协议，将合并后的医疗健康资产更名为“布拉德绍德（Bradsaude）”。奥东托普雷夫将成为存续法人，其上依次纳入布拉德斯科的健康保险部门布拉德斯科绍德（Bradescosaude）、健康计划运营商梅迪服务（Mediservice）、医院投资公司阿特兰蒂卡（Atlantica）、健康科技企业奥里宗（Orizon），以及基层诊所网络梅乌多托尔诺瓦梅德（Meu Doutor Nova Med）。合并后的公司管理的参保人数超过1300万人。
无需增发新股的扩张之道
此次交易并非发行新股募集资金的常规上市方式，而是反向合并（以存续法人为对象公司、借道实现上市的方式）。此前已持有奥东托普雷夫股份的布拉德斯科，交易完成后将把持股比例提高至91%，并以奥东托普雷夫的名义将整个医疗健康业务板块借道上市。目前并未计划后续增发，交易所上市规则要求的流通股比例也将申请例外。也有分析认为，这是一种测算：与其以低于银行自身估值的倍数重新上市，不如在奥东托普雷夫内部搭建交易结构，以获取更高的估值倍数。
预计年收入为520亿雷亚尔，约合14万亿韩元。企业估值介于400亿至500亿雷亚尔（约合11万亿至13万亿韩元）之间，布拉德斯科方面表示将接近区间上限。消息传出后，奥东托普雷夫股价盘中一度上涨29%，创下2009年以来最大涨幅，布拉德斯科股价也一度上涨4.4%。相比之下，竞争对手医疗健康企业的股价则出现下跌。
与韩国牙科保险的不同之处
在韩国，了解布拉德斯科或奥东托普雷夫的人并不多。但此次交易呈现的结构，与韩国牙科保险有所不同。韩国的牙科保险是财产保险公司销售的定额型产品，只按条款规定的各治疗项目支付预先设定的金额，并不与医院或牙科诊所捆绑为一体。由于韩国国民健康保险将种植牙、牙冠等费用较高的治疗大多列为非给付项目，牙科保险便作为填补这一空白的独立商品而存在。
相比之下，布拉德绍德将保险、医院、牙科诊所和社区医院都纳入同一家公司名下，从参保人投保的那一刻起直至就诊结束，全程进行管理。融资方式也不同。在美国，私募基金曾加杠杆收购阿斯彭牙科等牙科连锁机构，结果反被债务拖累。布拉德斯科则没有选择举债，而是以已经上市的子公司为杠杆，走上了一条无需增发新股也能做大规模的道路。
此次重组很可能会让巴西患者体验到从投保到就诊全程都在同一家公司内完成的服务。这并非直接影响韩国诊室的交易。奥东托普雷夫和布拉德绍德在韩国都没有分支机构或销售网络，也未与韩国的牙科保险产品直接挂钩。不过，保险公司连同诊疗网络一并拥有的模式正在海外不断扩大阵地，这一趋势或许可以作为一个参考点，帮助人们推测目前仍停留在定额型产品阶段的韩国牙科保险未来可能会如何演变。